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中信证券:2021年全球经济的共鸣复苏
发布时间:2020-11-20 20:00:49   来源:北都之声
 

  

核心观点:

根据基准假设,2021年大规模使用Q2-Q3新冠肺炎疫苗有望将全球经济推高至2019年水平,主要发达国家的需求可能会出现共鸣复苏。然而,美国和欧洲的财政货币化趋势将继续下去,货币宽松的拐点尚未到来。我们看好大宗股>股票>债券,上游和下游服务的边际弹性也相对较大。

2021年新冠肺炎疫苗的大量使用决定了全球经济很可能会出现共鸣复苏。2020年突然爆发的新冠肺炎事件对全球经济和资本市场产生了前所未有的影响,而各国政府对货币和财政政策的迅速而有效的反应,防止了中国经济陷入长期衰退。2021年新冠肺炎疫苗大规模应用的进展,决定了全球经济全面复苏的时间点和斜率。根据新冠肺炎疫苗明年将逐步普及的基准假设,我们预计全球经济将从不平衡的复苏转向2021年的全面复苏。主要发达国家的需求可能会出现共鸣复苏。预计2021年第二至第三季度可能是全球经济增长最快的时期。

在基准假设下,全球经济有望在2021年回到接近2019年的水平。在疫苗有效使用之前,一些国家和地区的经济复苏较为有限,尤其是明年Q1。在基准假设下,预计明年全球经济将回到接近2019年的水平,即与2019年相比几乎零增长,尽管修复后的gdp缺口(相对于疫情前的趋势值)仍超过3000亿美元。鉴于2020年低基数的影响,我们预计全球经济将增长5。2021年为4%。从季度增长来看,全球经济有望延续2020年以来Q2增速逐季提升的V型走势,2021年Q3增速较上年同期接近转正。预计2021年欧美通胀将温和回升。预计明年第二季度美国pce价格将超过2%,但全年pce价格区间为1%。3%和1。7%,而核心pce价格预计将上涨1。5%。。

2021年,美欧‘财政货币化’趋势仍将延续,货币宽松拐点尚未到来。如果拜上台,他的当务之急将是加强疫情防控,出台短期财政刺激措施。在国会两党执政的假设下,美国新财政刺激计划的规模预计在0美元之间。5美元和1美元。2021年初为5万亿;预计明年年中基础设施和新能源计划将低于拜登法案中提到的4年内2万亿美元的目标,而对企业和高收入个人的增税可能难以在2021年启动。美联储资产负债表的扩张预计将至少持续到2021年年中,货币政策的边际收紧最早可能在2022年出现。鉴于明年年中美国经济和通胀复苏的力度,需要关注明年下半年美联储资产负债表的扩张速度是否会从此前的稳步上行中企稳,而这种资产负债表的边际变化并不意味着货币政策转向紧缩。预计欧洲央行将把pepp的购买量增加到1。并将资产购买计划延长至2021年12月。

资产配置建议:看涨大宗股>股票>债券,关注非美国资产.2021年大规模使用疫苗,预计将推动全球经济达到2019年的水平,而欧洲和美国的央行放松货币政策,很难说完全退出或转变,从而加剧了人们对再通胀的预期。我们看好大宗股>股票>债券.上游商品和下游服务消费价格的边际弹性相对较大。债券:收益率曲线陡峭,但总体上行空间有限,2021年美国10年期债券收益率区间预计为1.0%≤1.5%。汇率:全球经济的共鸣复苏帮助美元下跌,而非美国资产则从中受益;美元指数预计将在2021年中期跌至88-90区间。大宗商品:明年原油和工业金属的表现可能会超过贵金属;这个石油枢纽预计将在2021年升至45至50美元。

风险因素:2021年全球经济面临的主要风险是新冠肺炎疫情的重演和国际贸易关系的重建;疫苗推出时的不确定性可能影响经济复苏的程度;英国退欧和2021年德国议会选举也可能对欧洲的政治和经济格局产生深远影响;通胀上升可能引发人们对央行货币政策转变的担忧。

2021年海外宏观经济展望与资产配置摘录:全球经济复苏的共鸣

作者:崔荣

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